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　　PCB、高精度锻造、微电子零件销售业务掘金节能环保应用领域，首度全面覆盖，给与“买进”信用评级。子公司流经于一家从事盒形和焊接销售业务的较大型厂房，目前逐步形成PCB、微电子零件、高精度锻造三大销售业务股，子公司管理层采用业余艾根柏商业模式，全面收购的Multek、MFLX等运营得当，盈利能力持续飙升。PCB销售业务已成为必然选择股，未来可望受益于核心理念顾客的组件板料号及交易额提高，FPC已瞄准汽车应用领域领域，微电子零件股亦可望逐步形成顾客协同，子公司积极资源整合高精度锻造销售业务并开拓白底盘玻璃钢等商品线，可望从原有的消费需求电子零件应用领域领域切换至节能环保车应用领域领域。我们预计子公司2022~2024年红腺净利为23.4/30.9/39.8亿，当前股价对应PE为20.5/15.5/12.1倍，子公司当前估值低于可比子公司平均估值，首度全面覆盖，给与“买进”信用评级。FPC从消费需求电子零件走向节能环保车，锥花掘金高端市场交易额。

　　FPC商品具有通用性和延展性，正在由传统消费需求电子零件应用领域延伸至AR/VR创新终端及节能环保汽车应用领域，根据Prismark预测，2026年亚洲地区FPC产值可望增长至171.8亿美元。子公司FPC销售业务掘金核心理念顾客，伴随订单交易额提高而成长，可望从现有的系统板瞄准至组件板应用领域领域，开拓节能环保汽车FPC。子公司全面收购Multek PCB全商品线，弥补锥花应用领域领域盲点，部分技术指标反超国内同行竞争对手，可望通过经营方式改善同时实现稳健增长。软锥花销售业务持续发展推动子公司成为亚洲地区第二大PCB分销商。节能环保汽车高性能趋势下，子公司高精度锻造销售业务焕发新机。

　　子公司以高精度金属锻造销售业务起家，是国内高质量分销商。子公司的高精度盒形和高精度机械加工商品应用领域应用领域领域从航天飞机、军工机械全面覆盖到家庭用具、Infreville等。白底盘高性能趋势加强，铝合金白底盘应用领域广泛，而子公司拥有几十年的高精度金属加工经验积累，包括盒形、机械加工、焊接、焊接等，符合节能环保汽车白底盘的加工工艺特点，能够配合特斯拉扩产，发挥生产基地就近服务优势。风险提示：

　　消费需求电子零件需求逊于预期、节能环保盒形销售业务竞争加剧、人民币升值导致汇兑损失、顾客开拓逊于预期。正文

　　无锡东山高精度锻造股份有限子公司流经于一家从事盒形和焊接销售业务的较大型厂房，目前逐步形成PCB、微电子零件、高精度锻造三大销售业务股。子公司前身无锡市东山盒形有限责任子公司，于1998年成立，初期化工产品高精度盒形商品，2007年变更设立为无锡东山高精度锻造股份有限子公司。2010年子公司在深交所主板上市，先后扩展LED、LCM、触摸屏面板销售业务，涉足通信、消费需求电子零件、汽车行业。子公司于2016年全面收购MFLEX，开启软板PCB销售业务，并于2018年全面收购Multek弥补锥花盲点，推进PCB商品多方位全面覆盖，2021年跻身为亚洲地区第三的印刷电子零件企业。

　　袁氏父子为子公司实际控制人，采用业余艾根柏的经营方式商业模式。子公司董事长袁永刚、总经理袁永峰、自然人股东袁富裂稃子公司实际控制人，其中袁富根与袁永刚、袁永峰系父子关系，三人均为子公司发起人，通过多次投资全面收购精准产业布局电子零件电路、微电子零件表明及高精度锻造销售业务应用领域领域，聘用单建斌先生等专业人士剖析印制电子零件销售业务。

　　子公司销售业务逐步形成三大股、四大销售部的产业布局。三大股囊括电子零件电路、微电子零件表明和高精度锻造，下设MFLEX、Multek、LED、触摸屏表明和高精度锻造四大销售部，商品广泛应用领域于消费需求电子零件、通信设备、工业设备、节能环保汽车、AI等行业。电子零件电路应用领域领域，子公司建立PCB全商品线，子子公司MFLEX化工产品软板销售业务，Multek化工产品锥花、软锥花销售业务，提供从设计、研发到锻造、装配的多方位PCB商品服务。微电子零件表明应用领域领域，LED销售业务主要商品为小间距LED、Mini LED，触摸屏表明销售业务主要商品为触摸商品、液晶表明组件商品，囊括大、中、小尺寸表明应用领域领域。高精度锻造应用领域领域，提供天线、滤波器、陶瓷、机械加工、盒形及焊接等玻璃钢、组件。

　　子公司全面收购资源整合MFLX、Multek等高质量资产，同时实现营业收入与净利的逐步飙升。2016年子公司全面收购MFLX，瞄准苹果供应链，基于子公司的业余艾根柏商业模式，聘用单建斌先生为执行总裁，单总对子公司的产能规划及生产工作效率进行剖析，经营方式效果卓有成效。2021年子公司同时实现营业收入317.9亿，2018-2021年子公司营业收入A43EI235E增幅为17.1%，2022Q1-Q3营业收入达到228.2亿，YoY+4.6%。子公司2018-2021年红腺净利A43EI235E增幅31.9%，2021年红腺净利18.6亿，YoY+21.7%。2022Q1-Q3红腺净利15.8亿，YoY+31.9%。

　　子公司优化内部经营方式工作效率，同时实现净利率逐步提高。子公司毛利率由2017年的14.3%提高至2022Q3的16.6%，Multek、MFLX由于全面收购的历史原因，导致债务包袱